ofo启示录：一票否决权如何影响创业公司生死？

财务投资与战略投资的差别

而在ofo和金沙江后来的故事中，很容易看的出来，戴威接受了资本的规则。戴威最初的想法也只是在校园实施共享单车计划。2016年ofo逐渐向全国20多个城市的200多所高校推广。

2016年5月，ofo原本打算等到C轮时再引入腾讯，专注城市出行的摩拜依靠独特设计迅速走红，腾讯最终转投了后者。为了迎战摩拜，ofo重开校门，融资速度进一步加快，从A+一路刷过了B、B+、C轮。

赶上了共享单车的风口。滴滴的出手让共享单车产生了质的变化。

单车一时间成为创投圈最热的话题之一，摩拜和ofo成为了近几年资本进入密集度最高，融资速度最快的项目，两家公司背后聚拢了目前中国实力最雄厚的两拨财团。

《财经》曾报道：截至2017年4月，两家公司共计融资总额超过10亿美元，各自估值也都超过了10亿美元，在刚刚完成的D3轮中，ofo估值已经超过了16亿美元。其中，ofo背后站着17位投资方（包括机构和个人），摩拜背后有22位投资方。

投资方与戴威的博弈中，戴威没输，朱啸虎也没赢。很快，朱啸虎就卖掉了自己手头ofo的股份。

据《中国企业家》报道：2017年12月，朱啸虎以30亿美金估值，将ofo的股份出售给阿里巴巴和滴滴。阿里拿了大部分额度，包括朱啸虎手中的董事会席位和一票否决权，滴滴只拿了一小部分额度。接手朱啸虎的股份后，阿里在ofo持股比例约在10%。

一位投资人告诉《中国企业家》杂志，金沙江退出后，在ofo董事会中，管理团队有五个席位（戴威行使全部投票权），滴滴两席，阿里一席，经纬一席。其中，戴威、滴滴、阿里、经纬都拥有一票否决权。

早先任职欧洲最大私募股权基金CVC Capital Partners以及UBS瑞士银行亚洲并购和企业融资部，曾专注中国地区的并购及股权投资机会，现为光点资本合伙人符正述了他对一票否决制的观点。

“Veto机制本身没错，尤其是对于财务型投资人作为小股东时是重要的保护机制，这是投资人愿意向公司争取的。对于例如战略投资人来说，他们有可能会出于保护自己核心业务的考虑，而利用veto机制影响或引导被投公司的发展方向。”符正诠释。

ofo的一票否决权落到了战略投资人的手中。如果把ofo看成一艘船，这艘船上，有5个船长，谁说了算，还是谁说了都不算？

ofo董事会中有9个席位。戴威与另外四名联合创始人同为董事会成员且为一致行动人，一人占据5席的投票权，留给投资人的仅余4席。仅从董事会席位上看，戴威对董事会拥有绝对的控制权，但这仅是在企业的日常运营中。

奥博资本合伙人和奥博亚洲创始人王健指出，“一票否决权不涉及到公司的日常运营。”但涉及到投资人具体相关利益时，比如融资。ofo的任何涉及融资的决策都需要董事会全体签字通过，任何一方不签字新的融资都不能进来。

因此，ofo一再错失融资的良机。在媒体报道的诸多细节中，举不胜举。

据报道，为了制衡滴滴在ofo的话语权，戴威接纳了阿里进入董事会，但有着高度控制欲的阿里并不满意与滴滴分享这一胜利果实。为此，阿里拿出一份方案，希望对滴滴股份进行回购，同时，再砍掉戴威的一票否决权，提高自身在ofo的控制力。

滴滴董事会看到滴滴要被边缘化后否决了这项决议。最终，ofo通过抵押动产才从阿里拿到资金，金额也从10亿美元缩水为17.7亿人民币，与滴滴的矛盾再度深化。

2018年4月初，美团收购摩拜已成终局。当时，ofo的资金链问题凸显。摩拜卖身后，戴威的报价不久后就已经从40亿美元左右下调到25亿美元，在今年7月前后，就已降至20亿美元以下区间。

滴滴与阿里都不签字，这使得戴威不断面临新的挑战。

而这种情况也并非第一次出现。有投资人表示，因为阿里的否决，ofo曾经错失了和摩拜合并的机会。这对当时的摩拜和ofo而言，是停止恶性竞争止血盈利的机会。

“阿里决心不惜代价借钱给ofo，收购否决权。”该人士表示。

李亚律师告诉腾讯《深网》,“投资人本身是股东，有投票权是应当的。但在董事会中是否要给他董事席位或者给他一票否决权，要看投资人在投资中所起的作用有多大，量级有多高。”

“从战略角度来说投资人如果能不能帮助企业更好地发展，我是不建议给投资人一票否决权的。创业者在做相应的决策的时候都需要投资人同意，如果不能关键的时候很快的时候做出决定，这样会牺牲效率。”李亚律师解释。

BiUP创始人刘勇在朋友圈表示，“对Pony说的Veto right，2015年我带领的热酷也经历了个别投资者Veto right的类似灾难，导致热酷无法从VIE结构顺利转回国内资本市场，一而再再而三地失去了国内资本市场的红利。痛定思痛，痛何如哉！我相信并不是不要Veto right，而是找到真正志同道合的投资者。”

一位匿名创业者告诉腾讯《深网》，当时自己年少，根本不知道董事会席位在后来的公司治理中意味着什么，当时他融了1000万美金后，一念之差，多给了投资人一个席位，后来公司遭遇挫折，因为投资人占两个席位，在行使了一票否决权的时候，他作为创始人失去了公司的控制权。

困于一票否决权之下的ofo这艘船将会驶向哪里？